首頁>理財>基金期(qi)貨>引(yin)領(ling)價值投(tou)資潮流 公(gong)募打造“新五朵金花”

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來源︰公(gong)募,五朵金花,2020-02-26 01:59
上述(shu)私募投(tou)資總經(jing)理認為,中國經(jing)濟已(yi)全面進入一個嶄新的大時代(dai),隨(sui)著(zhou)企業盈(ying)利不斷改善,大牛市(shi)所(suo)具(ju)備的各類要素正不斷鞏固,唯一需要做的就是(shi)等待。

2018年(nian)A股市(shi)場迎來開門紅,公(gong)募基金重倉的家電、食品飲料、保險繼續領(ling)漲。與此(ci)同時,地(di)產、石油化(hua)工(gong)突然huan)  鈾偕險牽 氳諞惶荻誘笥 N宕蟀蹇樵謔shi)場上的表現令(ling)人矚目

這(zhe)份矚目似曾相識。2003年(nian),公(gong)募基金成功(gong)挖掘出鋼鐵、汽車、石化(hua)、電力及銀行(xing)等五大板塊的投(tou)資價值,史稱“五朵金花”主題行(xing)情,以它們(men)為代(dai)表的績優(you)藍(lan)籌股大放光彩一幕至今令(ling)投(tou)資者(zhe)記(ji)憶猶新。那一年(nian),公(gong)募基金也第一次wei)cong)配(pei)角(jiao)上升至主角(jiao),引(yin)領(ling)了價值投(tou)資的潮流。

這(zhe)份矚目有章可循(xun)。這(zhe)兩段(duan)歷史大環(huan)境在宏觀背景、資金變遷、監管(guan)環(huan)境等諸(zhu)多方(fang)面頗為相似。“穿越到2003年(nian),當時的情形wen)岳諛俊!幣晃還gong)募基金經(jing)理如是(shi)表示。

這(zhe)份矚目符(fu)合時代(dai)變遷。對比新舊“五朵金花”可以發現,當初的石化(hua)、鋼鐵、汽車、電力、銀行(xing)更偏于重工(gong)業,如今的家電、食品飲料、保險、地(di)產、石油化(hua)工(gong)等五大行(xing)業則向大消費(fei)傾(qing)斜(xie),行(xing)業更替(ti)符(fu)合中國經(jing)濟結(jie)構變化(hua)的軌跡(ji)。

以史為鑒可知興替(ti)。曾經(jing)的“五朵金花”及後(hou)來的大牛市(shi)雖已(yi)成為歷史fa) gong)募基金與游資的興衰史也不能再改變,但它確實能給人以啟(qi)迪(di),給人以智(zhi)慧,其中的變化(hua)原因值得我(wo)們(men)深思借鑒。

如今,公(gong)募基金攜手(shou)“新五朵金花”再度歸(gui)來,彰顯王者(zhe)之勢。面對相似的大環(huan)境,歷史能否重現?若是(shi),“新五朵金花”行(xing)情又會在何時全面盛開?

“新五朵金花”初綻

2018年(nian)A股市(shi)場迎來開門紅,貴州茅台(tai)(600519)、美(mei)的集團(000333)、中國平安等績優(you)龍(long)頭股再創新高。在它們(men)的帶領(ling)下,地(di)產、家電、食品飲料、保險、石油化(hua)工(gong)等五大板塊一路遙(yao)遙(yao)領(ling)漲。

統計顯示,截(jie)至1月16日,上述(shu)板塊漲幅分別為17%、12%、10%、8.6%、8.4%,緊隨(sui)其後(hou)的銀行(xing)板塊漲幅降至6%。由(you)此(ci)可見,這(zhe)些強勢板塊正逐漸拉開與其他(ta)板塊的差距。

其實,2018年(nian)只是(shi)延(yan)續了2017年(nian)強者(zhe)恆(heng)強的格局。統計顯示,2017年(nian),在各大板塊龍(long)頭股的引(yin)領(ling)下,保險、食品飲料、家電漲幅驚人,分別達(da)到82%、54%、43%,這(zhe)一表現同樣(yang)大幅拉開了與其他(ta)板塊的差距。緊隨(sui)其後(hou)的是(shi)鋼鐵和(he)有色金屬兩大板塊,漲幅分別達(da)到20%、15%。

對比2018年(nian)領(ling)漲的五大板塊,保險、食品飲料、家電三大板塊依(yi)舊保持zhi)渴粕險牽 痔 猩 鶚舯緩hou)來居you)系氖 突hua)工(gong)及地(di)產取代(dai)。這(zhe)五大板塊在市(shi)場上的表現令(ling)人矚目。

這(zhe)一幕似曾相識。2003年(nian),以鋼鐵、石化(hua)等五大板塊為代(dai)表的績優(you)藍(lan)籌股大放光彩一幕至今令(ling)投(tou)資者(zhe)記(ji)憶猶新。

華夏(xia)基金創始人範(fan)勇宏在《基金長青(qing)》中回憶道︰“2003年(nian)上市(shi)公(gong)司的基本jiu)奼硐植鉅yi)巨大,相對應的股票市(shi)場也呈現明(ming)顯的結(jie)構分化(hua)。以石化(hua)、鋼鐵、汽車、電力、銀行(xing)為代(dai)表的績優(you)藍(lan)籌股的表現遠強于大盤。2003年(nian)11月中旬,上證綜(zong)指跌至年(nian)內新低,我(wo)們(men)對1274只股票年(nian)度漲跌幅統計後(hou)發現,二八現象(xiang)十(shi)分明(ming)顯︰上漲股票229只,佔18%;下跌股票1045只,佔82%。漲幅20%以上的股票88只,主要分布(bu)在石化(hua)、鋼鐵、汽車、電力、銀行(xing)等景氣度較(jiao)高的行(xing)業。”

這(zhe)一年(nian),基金經(jing)理成為最(zui)成功(gong)的投(tou)資者(zhe)。通過對中國宏觀經(jing)濟和(he)產業結(jie)構變化(hua)的跟蹤、分析,基金經(jing)理認為石化(hua)、鋼鐵、汽車、電力、銀行(xing)等行(xing)業受益(yi)于中國經(jing)濟新一輪增長周期(qi)、景氣度提(ti)升、企業盈(ying)利大幅增長,符(fu)合價值投(tou)資條件,從(cong)2003年(nian)初開始就采取積(ji)極配(pei)置策略,精選行(xing)業龍(long)頭股集中投(tou)資,充(chong)分享受了藍(lan)籌股上漲帶來的收益(yi)。

同樣(yang),基金2017年(nian)的戰績輝煌,並挖掘出了以貴州茅台(tai)、中國平安為代(dai)表的一大批行(xing)業龍(long)頭股。據(ju)數據(ju)統計,在“二八”分化(hua)行(xing)情下,公(gong)募基金業績過去一年(nian)全面崛起。2017年(nian)上漲的偏股shang)突鷲急卻da)到87%,前(qian)十(shi)名基金的業績全部(bu)超越50%。

2003年(nian)和(he)2017年(nian)都是(shi)價值投(tou)資年(nian)。伴(ban)隨(sui)基金經(jing)理重倉的新舊“五朵金花”絢麗綻放,基金經(jing)理的選股能力得到了廣大投(tou)資者(zhe)的認同。業內去年(nian)最(zui)流行(xing)的一句(ju)話(hua)是(shi)“買股票不如買基金”。

那麼,“新五朵金花”的魅力將(jiang)持續多久(jiu)?

新舊環(huan)境頗為相似

上證報記(ji)者(zhe)查閱大量(liang)歷史資料,並采訪多位資深投(tou)資人士後(hou)發現,從(cong)宏觀背景、資金變遷、監管(guan)環(huan)境等多方(fang)面對比來看,目前(qian)A股大環(huan)境與2003年(nian)頗為相似,這(zhe)為“新五朵金花”初綻奠定了良好的基礎(chu)。

首先,看宏觀層面。範(fan)勇宏在《基金長青(qing)》中xie)硎荊003年(nian)中國經(jing)濟進入新一輪高增長周期(qi)。盡管(guan)在當初遭遇了“非典”沖(chong)擊(ji),但新周期(qi)下,全年(nian)GDP增速仍達(da)10%,隨(sui)後(hou)經(jing)濟增速連年(nian)新高。再看2017年(nian),在全面深化(hua)改革的背景下,中國經(jing)濟穩(wen)步增長,2017年(nian)GDP增長率達(da)6.9%,好于預期(qi)。而對于2018年(nian)中國經(jing)濟的展望,多家機構預測GDP增長率shi)型3指康娜托浴/p>

此(ci)外,中xing)胖? 芯坎bu)認為,2003年(nian)前(qian)及2017年(nian)前(qian),中國都分別經(jing)歷了一輪去產能。唯一不同的是(shi),上一輪去產能去的是(shi)紡織業等輕工(gong)業產能,這(zhe)一次wen)?氖shi)鋼鐵、水泥(ni)等重工(gong)業產能。

其次,看資金層面。範(fan)勇宏在《基金長青(qing)》中xie)硎荊骸003年(nian),時任證監會主席尚(shang)福林在珠(zhu)海召開的‘二十(shi)六次聯席會’上表示,我(wo)國投(tou)資基金業要抓(zhua)住全面建設小康社會的歷史機遇,堅持以發展為中xing)模 罅Υchun)進基金的規範(fan)發展,努力使基金成為證券市(shi)場中的中堅力量(liang)。在監管(guan)層的大力幫助下,基金公(gong)司數量(liang)以前(qian)所(suo)未(wei)cong)械腦鏊僭齔?=jin)2003年(nian)一年(nian)就有29家基金公(gong)司開業或(huo)獲準籌備。伴(ban)隨(sui)著(zhou)基金實力快速壯大,市(shi)場影(ying)響力越來越大。”再看2017年(nian),績優(you)老基金不斷獲得淨申購,優(you)秀基金經(jing)理掌舵的新基金頻頻爆款,一只好基金募集額可達(da)數百億(yi)元(yuan),少的也有數十(shi)億(yi)元(yuan)。同時,隨(sui)著(zhou)互聯互通機制的不斷完(wan)善,北(bei)上資金不斷流入A股市(shi)場,2017年(nian)滬(hu)股通、深股通淨買入A股合計1997億(yi)元(yuan)。據(ju)景林資產分析,這(zhe)些資金最(zui)終都流向了績優(you)藍(lan)籌股。

最(zui)後(hou),看監管(guan)環(huan)境。這(zhe)是(shi)最(zui)關鍵的一點,兩jiao)啾冉jiao)發現監管(guan)環(huan)境大變。範(fan)勇宏在《基金長青(qing)》中描述(shu)︰“1999年(nian),A股進入‘無股不莊’時代(dai),坐莊文化(hua)演繹得淋灕盡致,億(yi)安bu)萍肌 ︰緲kong)股(000503)等超級大牛股不huan)ψ 業納shen)影(ying)。隨(sui)著(zhou)股市(shi)2001年(nian)進入熊市(shi),加之監管(guan)機構逐漸加強股市(shi)監管(guan),莊股開始衰落。”與此(ci)同時,另一個股力量(liang)在逐步壯大,公(gong)募基金的影(ying)響力與日俱增。這(zhe)其中一個不可忽略的因素就是(shi)基金行(xing)業的立法(fa)。範(fan)勇宏表示︰“2003年(nian)是(shi)投(tou)資理念分水嶺,基金法(fa)誕生,基金投(tou)資shi)蟹fa)可依(yi)。”

巧合的是(shi),2017年(nian)也是(shi)監管(guan)大年(nian)。基金行(xing)業乃至整(zheng)個資本市(shi)場的監管(guan)持續升級,針對保本、分級、定增等多類基金潛在風險,監管(guan)層先後(hou)出台(tai)了多項(xiang)新規,在公(gong)募基金領(ling)域(yu)開展了一場先破後(hou)立、正本清源的重建新秩序行(xing)動。針對上市(shi)公(gong)司資本運作亂象(xiang),一系列監管(guan)“組合拳”,從(cong)多角(jiao)度、多領(ling)域(yu)封堵漏洞,推(tui)動各方(fang)回歸(gui)本源chu)/p>

兩次監管(guan)風暴下的兩代(dai)游資命運殊途(tu)同歸(gui)。據(ju)範(fan)勇宏回憶︰“2003年(nian)前(qian)後(hou),伴(ban)隨(sui)德(de)隆集團等莊家相繼倒台(tai),以老莊股、重組股為代(dai)表的績差股由(you)于股價嚴重高估、缺乏基本jiu)嬤?牛  tiao)水’屢見不鮮shi)頁世┤? 啤!蓖 yang),2015年(nian)至2017年(nian),監管(guan)部(bu)門不斷加大對操縱市(shi)場行(xing)為的打擊(ji)力度,幾乎(hu)每月公(gong)布(bu)數起對市(shi)場操縱者(zhe)的行(xing)政(zheng)處罰(fa)案件。

有基金經(jing)理感慨,也正因如此(ci),以yue)壑低tou)資為理念的公(gong)募基金在市(shi)場上重現“王者(zhe)歸(gui)來chu)保 ∠xiang)中公(gong)募基金在發展過程中這(zhe)般揚眉吐氣也就這(zhe)兩次。

從(cong)海外經(jing)驗來看,價值投(tou)資shi)似鷚怖氬豢 時臼shi)場“正本清源chu)鋇拇蠡huan)境。1933年(nian)前(qian)的美(mei)國股票市(shi)場投(tou)機盛行(xing)。從(cong)《股票大作手(shou)回憶錄》一書中,可以清楚(chu)地(di)看到1933年(nian)之前(qian)的美(mei)國股票市(shi)場充(chong)斥(chi)著(zhou)價格操作和(he)證券欺詐(zha)等不huan)ㄐxing)為。羅斯福總統上台(tai)後(hou)十(shi)分重視(shi)市(shi)場監管(guan),先後(hou)通過了《1933年(nian)證券法(fa)》和(he)《1934年(nian)證券交易法(fa)》fa) 廝苤? 喙guan)法(fa)律體系。1934年(nian)美(mei)國證券交易委員會成立,約(yue)瑟。肯xia)岬di)出任第一屆主席,此(ci)人原為華爾街(jie)最(zui)大莊家之一,他(ta)上任後(hou)開始嚴厲打擊(ji)盛行(xing)的內幕交易和(he)價格操縱。正是(shi)有了健(jian)全的法(fa)律法(fa)規及嚴厲的監管(guan),美(mei)國股票市(shi)場此(ci)後(hou)才(cai)漸漸擺(bai)脫投(tou)機氣氛,日漸成熟(shu)理性。

等待中國資產重估

相似的大環(huan)境下歷史能否重現?若是(shi),“新五朵金花”行(xing)情又會在何時全面盛開?

“對比新舊‘五朵金花’可以發現,當初的石化(hua)、鋼鐵、汽車、電力、銀行(xing)更偏于重工(gong)業,如今家電、食品飲料、保險、地(di)產、石油化(hua)工(gong)等五大行(xing)業則向大消費(fei)傾(qing)斜(xie),行(xing)業更替(ti)符(fu)合中國經(jing)濟結(jie)構變化(hua)軌跡(ji)。”上海一位私募基金總經(jing)理如是(shi)表示。

他(ta)解釋(shi)道,2003年(nian),中國經(jing)濟正處于工(gong)業化(hua)的中期(qi)階段(duan),新一輪經(jing)濟建設浪潮剛興起,所(suo)以當時的“五朵金花”恰好代(dai)表了那個時代(dai)的高景氣度行(xing)業。但近(jin)年(nian)來中國發生了一個標志性事件,就是(shi)人均GDP突破8000美(mei)元(yuan)。參考發達(da)國家的經(jing)驗,從(cong)中長期(qi)來看,這(zhe)個階段(duan)資本市(shi)場一定會逐漸呈現兩頭崛起的局面︰一頭消費(fei),一頭fang)萍肌D殼qian)來看,消費(fei)股已(yi)率先成為資本市(shi)場的明(ming)星。

另一個值得重視(shi)的背景是(shi),2003年(nian)“五朵金花”崛起後(hou),2004年(nian)至2005年(nian),A股市(shi)場再度創下歷史大底,上證指數跌至998點,市(shi)場信心丟失後(hou)方(fang)才(cai)出現一輪波(bo)瀾壯闊的大牛市(shi)。不過,基金經(jing)理在那段(duan)最(zui)困難時期(qi)仍通過“價值發現”研究,發掘出貴州茅台(tai)、雲南白藥(000538)等消費(fei)類的長期(qi)成長股和(he)上海機場(600009)等穩(wen)健(jian)成長的公(gong)共設施(shi)股並集中持有,抓(zhua)住了“局部(bu)牛市(shi)”機會,最(zui)終等來了久(jiu)違(wei)的大牛市(shi),投(tou)資業績顯著超越市(shi)場。

範(fan)勇宏在書中xing)吹潰骸叭綣003年(nian)基金經(jing)理對‘五朵金花’價值股的發掘初步展現了其個股研究能力,那麼,2004年(nian)至2005年(nian)基金經(jing)理對成長股的發掘,則標志著(zhou)其研究能力得到進一步升華。”

一位私募投(tou)資總經(jing)理表示,從(cong)這(zhe)個角(jiao)度來來看,經(jing)歷了2017年(nian)估le)禱毓gui)的A股更像2003年(nian)。盡管(guan)2018年(nian)仍是(shi)價值年(nian),但選股難度將(jiang)大幅增加,賺錢難度更是(shi)如此(ci)。

多家業內知名機構也認為,2018年(nian)選擇標的時已(yi)沒有了當初遍地(di)是(shi)黃金的感覺。正如嘉實基金副總經(jing)理邵健(jian)所(suo)說︰“2018年(nian)會比2017年(nian)更有挑(tao)戰性,只有在發展空間最(zui)大的行(xing)業中選出最(zui)優(you)質(zhi)、動態估le)檔偷鈉笠擔 cai)能夠給我(wo)們(men)以最(zui)好的回報和(he)安全邊際。”

他(ta)們(men)認為,大金融、消費(fei)升級、高端制造和(he)科技創新板塊或(huo)將(jiang)是(shi)2018年(nian)的主流投(tou)資方(fang)jiao)頡/p>

盡管(guan)誰都不知道下一輪超級行(xing)情需要等多久(jiu),何時會到來,但受訪的多位機構大佬(lao)一致看好A股市(shi)場的未(wei)來chu)/p>

豐嶺資本董事長金斌此(ci)前(qian)在接受上證報記(ji)者(zhe)采訪時bei)硎荊a href="http://www.gukaifu.com/agu/" target="_blank">A股市(shi)場未(wei)來會迎來ci) ?毓賴幕幔閡環(huan)矯017年(nian)的價值重估過程會繼續演繹;另一huan)矯嬤泄什jiang)重新定價。伴(ban)隨(sui)中國經(jing)濟穩(wen)步增長,中國資產的折價會逐步jiao)? 焓被嵊 吹詼?壑抵毓饋/p>

上述(shu)私募投(tou)資總經(jing)理認為,中國經(jing)濟已(yi)全面進入一個嶄新的大時代(dai),隨(sui)著(zhou)企業盈(ying)利不斷改善,大牛市(shi)所(suo)具(ju)備的各類要素正不斷鞏固,唯一需要做的就是(shi)等待。

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